網(wǎng)新社研究所：近日，比亞迪發(fā)布26年二季度財報，相對一季度，二季度業(yè)績出現(xiàn)了明顯改善。

財報顯示，比亞迪二季度營收1946億，相比一季度暴增30%，同時相比25年二季度只微跌3%。利潤方面也表現(xiàn)不錯，二季度比亞迪歸母凈利82億，同比增長30%，相比一季度更是翻了一倍。銷量從一季度的70萬輛回升到111萬輛，其中國內(nèi)64萬輛，海外47萬輛（同比暴增82%）。

反觀一季度的業(yè)績，二季度的比亞迪確實打了一場翻身仗！一季度的比亞迪，營收1502億，同比跌12%，歸母凈利只有41億，同比暴跌55%。短短一個季度，利潤翻倍，拐點的信號已經(jīng)非常明確。

二季度還有一個更重要的變化：盈利質(zhì)量大幅改善。Q2綜合毛利率18.9%，同比提升了2.6個百分點。單獨看汽車業(yè)務，毛利率達到23%，同比提升4.3個百分點。單車毛利大約3.1萬元，同比增長22%。

這背后是兩個結(jié)構(gòu)性變化：一是海外銷量占比從去年的不到30%提升到42%，海外單車均價19萬，比國內(nèi)的13萬高了將近50%；二是高端品牌（騰勢、方程豹、仰望）合計銷量23萬輛，同比增長61%，占乘用車總銷量的比例從8%提升到12.8%。賣得少了，但賣得貴了、賣得遠了，毛利反而更好了。

Q2剔除匯兌損失后的單車核心運營利潤大約0.9萬元，去年Q2只有0.3萬，同比翻了兩番。這個數(shù)字比看歸母凈利更能反映造車主業(yè)的真實狀態(tài)。

但這份半年報的整體數(shù)字看起來卻并不好看——因為一季度的"坑"太深了。

把視角拉到整個上半年：營收3448億，同比跌7%；歸母凈利潤123億，同比跌21%；銷量181萬輛，同比減少將近34萬輛。表面來看，這是比亞迪2022年以來最難看的中期成績單。

但把利潤表拆開，真正吃掉利潤的不是經(jīng)營層面的惡化，而是一個叫"財務費用"的科目。上半年財務費用51億，去年同期是負數(shù)（也就是匯兌收益32億），這一進一出，稅前利潤被匯率吃掉了大約80億。如果把這80億加回來，比亞迪上半年的經(jīng)營性利潤總額大約195億，同比反而增長了24%。

2026年上半年人民幣對美元中間價從7.03升到6.81，累計升值3.1%，對歐元升值6%，對英鎊升值4.7%。比亞迪境外收入占比已經(jīng)超過52%，一半以上的收入是外幣結(jié)算的，人民幣每升1個點，報表上的利潤就要縮水一大截。這是比亞迪成為全球化車企后必須面對的新課題。

換句話說，上半年那份"難看"的成績單，本質(zhì)上是Q1拖了后腿，再加上80億匯兌損失制造了"假摔"。

當然，國內(nèi)市場的壓力是實打?qū)嵉?。上半年國?nèi)銷量102萬輛，同比跌了39%。比亞迪從2025年9月開始，國內(nèi)月銷量連續(xù)8個月同比下滑，直到今年5月才轉(zhuǎn)正。價格戰(zhàn)疊加政策透支，國內(nèi)市場的"卷"已經(jīng)不是靠降本能扛住的了。比亞迪的策略也在調(diào)整——主動收縮部分低配車型，把資源集中在閃充車型和高端品牌上。宋Ultra EV上市首月訂單突破6萬輛，大唐EV預售14天訂單超過10萬輛，二代刀片電池加閃充的組合確實有吸引力。截至6月底，比亞迪已經(jīng)建成7018座閃充站，全年目標2萬座。

海外則是另一個完全不同的故事。上半年出口79萬輛，同比增長68%，境外收入1813億，首次超過國內(nèi)。比亞迪在巴西上半年賣了近10萬輛，巴西工廠第10萬輛車已經(jīng)下線；在英國、意大利、西班牙拿下新能源品牌銷量冠軍；在泰國、印尼、新加坡也是新能源銷冠。8艘自有滾裝船已經(jīng)投入運營，全球121個國家和地區(qū)有比亞迪的NEV在跑。從"中國卷王"到"全球玩家"，比亞迪的身份切換正在加速。

投行方面，市場對比亞迪的判斷比較一致?；ㄆ旖o出港股目標價142港元，較當前股價潛在漲幅65%。目前大約19家機構(gòu)給出評級，15家買入、4家增持，目標均價121元，較當前A股價格有36%左右的上行空間。市場最關心的三個變量是：月度出口數(shù)據(jù)、人民幣走勢、閃充車型交付節(jié)奏。

這就是比亞迪2026年上半年的全貌：表面上營收利潤雙降，實際上是80億匯兌損失制造了"假摔"。Q2單季利潤同比增30%，核心單車盈利創(chuàng)近年新高，海外收入占比首次過半，毛利率逆勢上行。國內(nèi)市場的恢復還需要時間，但海外和高端兩個引擎已經(jīng)在發(fā)力。對比亞迪來說，真正的考驗不是能不能賣更多車，而是能不能在人民幣升值的大背景下，把全球化紅利真正轉(zhuǎn)化為報表上的利潤。

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