網新社研究所：近日，小鵬發布2026年二季度財報，交出了一份上看上去有些矛盾的成績單。二季度小鵬賣了10.3萬輛車，銷量同比微增0.1%，26年上半年總銷量16.6萬輛，同比下滑15.8%。二季度總營收197.4億元，同比增加8.0%，上半年營收327.7億，同比下降3.8%。

小鵬二季度毛利率為20.7%，比去年同期的17.3%有所提升，但二季度算下來卻虧了13.4億元，26年上半年累計虧損31.2億元，相比25年上半年虧損17.8億，虧得更多了。

毛利率提升，但公司卻越虧越多，究竟問題出在了哪？

先看小鵬的業務結構發生了什么變化。小鵬目前主要有兩個業務，賣車和賣服務。二季度小鵬汽車銷售收入為170.5億元，同比增加1%（這和汽車銷量的數據基本吻合），汽車業務的毛利率為12.1%。

變化較大的是另一塊業務，服務及其他收入，二季度收入為27億元，較25年同期暴增了93.9%，而毛利率則是高達75.1%（同時比25年同期的53.6%持續提升）。這一項業務的占比也從25年二季度的7.6%提升至了13.7%，。

占比不到15%的業務，貢獻了小鵬接近一半的毛利。這就是公司毛利率大幅增加的原因。這塊主要來自于給大眾集團提供智能駕駛系統和軟件的技術授權費。2023年簽的協議，2024到2025年按開發里程碑收費，2026年之后開始跟車型銷量掛鉤。二季度確認了幾個重要里程碑節點的收入，所以數字特別好看。換句話說，小鵬正在從一家賣車的公司，變成一家賣技術的公司——至少從財報數據上來看是這樣。

一方面毛利率變好看了，但另一方面，公司卻虧得更多了，這怎么解釋呢？二季度小鵬虧損13.5億，整個上半年凈虧損31.2億元，去年同期只虧11.4億，翻了將近兩倍。錢花哪了？

問題主要出在研發投入上。2026年上半年，小鵬搞研發，一共投入了58.2億，同比增長39%，主要砸在四條線上：VLA大模型迭代、圖靈AI芯片、Robotaxi運營和人形機器人IRON。如果和在同一天發布財報的另一家中國新能源車企零跑對比，就很明顯的看到，兩家公司26年上半年營收差距不大，小鵬381.1億，零跑327.8億，小鵬上半年研發花了58.2億，零跑靠著自研體系研發費用控制在23.2億，最后跑下來，小鵬虧了31.2億，零跑則實現2.1億盈利，可見研發對于公司短期凈利潤的影響還是很明顯的。

何小鵬在業績會上表示，說人形機器人IRON未來的單件收入和毛利都會大幅高于汽車。同一天還宣布機器人業務完成首輪融資，融了超9億美元，投后估值63億美元，IDG領投，騰訊和阿里都跟了。今年4月，小鵬將公司的中文名稱由“小鵬汽車”變更為“小鵬集團”，也體現了管理層計劃將小鵬從智能電動車企向物理AI公司的轉型意圖。

由于公司開始大筆花錢，因此在現金流上也開始出現了壓力。2026年上半年經營活動燒掉了117.2億現金，而去年同期是凈流入76.4億，由正轉負。截至6月底在手現金404.8億，較去年底少了72億。不過考慮到機器人剛融了9億美元進來，短期資金壓力不算大。

海外市場的增長倒是給了一些驚喜。二季度海外銷量首次突破2萬輛，同比增長81%，上半年海外收入82.3億，占總營收比重突破25%。更關鍵的是，海外單車均價超過4萬歐元，比國內貴得多。海外市場正在成為小鵬的"利潤高地"。

不過公司對于下一個季度的指引略顯保守。銷量只給了11.5-12.1萬輛，市場預期是14.7萬輛；收入指引217-234億，市場預期是272億。主要是MONA L03的產能爬坡遇到了瓶頸——訂單在手近5萬輛，但產能釋放跟不上。財報發布后美股跌了超過8%。

所以小鵬現在的問題不是能不能講故事，而是時間夠不夠。汽車產能要爬坡、機器人要量產、海外要擴張，三條線同時燒錢。404億現金加上剛到的9億美元，聽著不少，但按這個燒法，留給它犯錯的空間并不大。

免責申明：本文內容來自“車市號”入住作者，內容出于傳遞更多信息，并不意味網上車市及智電出行，贊同其觀點或證實其內容的真實性！網上車市及智電出行不承擔任何法律責任。