網新社研究所：近日，寧德時代公布了2026年上半年業績，公司實現歸母凈利潤432.84億元，同比增長42%！如何理解這個數字，按照1歐元兌7.8元人民幣折算，奔馳和寶馬2026年上半年共計盈利53.55億歐元（約417.69億元），寧能時代半年賺的錢，比兩家豪華車企加起來還多15億元！

具體來看，這組對比數據，有多夸張。

寧德時代，2026年上半年共實現2769.17億元營收，同比暴漲54.8%；歸母凈利潤432.84億元，同比增長42%。日賺2.4億元。這家公司不是在賺錢，是在"印錢"。

而另一方面，奔馳上半年營收636.63億歐元，寶馬622.66億歐元，兩家加起來1259億歐元，折合人民幣近萬億。但營收大歸大，落到口袋里的凈利潤，奔馳只有25.19億歐元，同比還跌了6.3%；寶馬更慘，28.72億歐元，同比暴跌28.5%。

兩家百年豪華車企半年的利潤率集體跌到4%以下——奔馳乘用車調整后銷售利潤率4%，寶馬汽車業務息稅前利潤率更是只有3.6%，二季度單季甚至低到2.3%。什么概念？賣一輛40萬的車，到手利潤不到1萬塊。再看寶馬，二季度汽車業務的利潤居然還不如金融服務業務賺得多，造車淪為副業，這在百年汽車史上幾乎聞所未聞。

在美銀分析師團隊看來，德時代當前的經營狀況可以說是"碾壓級"。

拆開業務看，三駕馬車全部在加速：動力電池營收1921億元，同比增46%，全球市占率（1-5月）達到40.2%，同比提升2.2個百分點，每賣出10塊動力電池就有4塊來自寧德時代；儲能電池營收533億元，同比暴漲87.5%，毛利率23.96%甚至高于動力電池，全球儲能電芯出貨排名第一；電池材料及回收營收188億元，同比增67%，毛利率27.04%，是唯一毛利率同比提升的板塊，逆勢漲了5.81個百分點。

更恐怖的是現金儲備——賬上趴著3720億元，同時拋出A股史上最大規模的注銷式回購計劃，金額200-400億元，回購上限573元/股，直接減少股本增厚每股收益。北向資金截至二季度末持倉3514億元，是北向第一大重倉股，連續四個季度百億級加倉。瑞銀時隔七年重回十大流通股東。

但也有需要保持清醒的一面。寧德時代的毛利率確實出現了下滑的跡象。

2026年上半年整體毛利率23.93%，同比下降了1.09個百分點，二季度單季只有23.15%。存貨從年初的945億猛增到1308億，增幅38.4%。毛利率下行的原因是主動以價換量鎖定車企長期訂單，磷酸鐵鋰價格下行疊加低端經濟型車型電池供貨占比提升，屬于戰略選擇而非競爭力衰退，但市場不可能完全無視這個信號。

盡管寧德時代上半年業績表現亮眼，但市場仍然需要公司在接下來的三季報里證明三件事。

第一，毛利率下滑到底是主動進攻還是被動內卷？動力電池行業產能過剩壓力顯現，比亞迪、億緯鋰能、蜂巢能源持續擴產，寧德時代為了守住40%以上的市占率，選擇了以量補價。這條路短期犧牲利潤率換取長期客戶鎖定，但一旦行業價格戰進一步惡化，利潤率還能不能穩住？

第二，儲能業務的爆發式增長能不能持續？上半年全球儲能電芯出貨467.84GWh，同比暴增94.76%，全年預測已上調至1026GWh。寧德時代儲能營收533億，毛利率23.96%，已經是比動力電池更賺錢的業務。但如果海辰、億緯、楚能等對手同步放量，儲能賽道的CR10已經從高位降到82.3%，龍頭還能守住多少份額？

第三個問題，最為關鍵，海外擴張能不能扛住地緣政治的壓力？匈牙利、西班牙、印尼工廠都在建，但歐美關稅壁壘、本地化生產要求、礦產資源保護政策不斷加碼。海外高毛利市場是寧德時代從"中國龍頭"躍升為"全球巨頭"的必經之路，但這條路的風險，遠比國內的價格戰復雜得多。

有意思的是，摩根士丹利在最近的一份研究報告里點出了一個很有意思的現象，最近一個月，寧德時代股價反彈的主要驅動力，是資金從擁擠的AI概念股輪動到高質量滯漲標的。也就是說，市場終于開始重新認識寧德時代的價值。當投資者在AI板塊里找不到更多便宜貨的時候，回頭一看，一家日賺2.4億、動態市盈率大約23倍、賬上3720億現金、剛拋出400億注銷回購的公司，居然比大部分AI股都"便宜"。

基于對寧德時代長期基本面的看好和當前估值水平合理的觀點，美銀分析師團隊近日維持寧德時代"買入"評級，A股目標價599元，相較最新385元/股的市場價，暗示約56%的潛在漲幅。

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