美銀：零跑市值被嚴重低估，預計目標價60港元每股！

零跑科技創始人、董事長、CEO 朱江明

國際知名投行美銀長期維持零跑汽車（09863.HK）買入評級，將其目標價穩固設定在60港元，對照公司最新38.54港元的二級市場股價，這一估值意味著股價存在55.68%的上行空間。在美銀研判框架中，當下市場受短期季度利潤波動、國內車市價格戰情緒擾動，大幅壓低了零跑的合理估值，完全忽視其規模化增長、全球化布局與長期盈利兌現能力，公司市值正被嚴重低估。

美銀研報從銷量周期、盈利修復、海外增長三大核心維度，搭建起估值支撐邏輯。銷量層面，零跑2026年7月全球交付首度突破10萬臺，成為首個達成月銷十萬體量的造車新勢力，全年120萬輛、2027年180萬輛的銷量目標具備極強兌現基礎，新車矩陣穩步落地，高端D系列車型持續拉高單車均價，將持續帶動綜合毛利率企穩回升。

全球化業務是零跑最核心的價值護城河，也是美銀看多的關鍵底氣。依托與Stellantis集團的深度合作，零跑借助對方成熟全球渠道快速完成海外擴張，業務覆蓋全球四十余個國家及地區，海外網點突破2000家，歐洲市場深耕成效顯著，今年上半年海外出口量穩居國內新勢力首位，出口占總銷量比重接近三成，成功對沖國內市場內卷壓力。除整車外銷之外，零部件外銷、技術專利授權、碳信用等多元化業務持續放量，進一步增強業績穩定性。

全域自研體系構筑了零跑的成本硬壁壘，自研三電、電子電氣架構有效管控生產成本，即便面對上游原材料波動與行業價格戰，依舊保有穩健的現金流水平，2025年公司經營現金流凈流入超126億元，充足的現金儲備保障研發迭代與全球化擴張穩步推進。美銀同時理性提及短期潛在風險，包括車型結構階段性下沉帶來的毛利率波動、海外地緣貿易壁壘、新品市場表現不及預期等因素，但認為這些利空早已充分反映在當前股價之中，無法動搖零跑中長期成長基本面。

反觀二級市場表現，零跑自港股上市后長期處于破發狀態，相較48港元IPO發行價折價近兩成。短期資金情緒放大了季度業績階段性波動帶來的恐慌，卻忽略了其銷量爆發式增長、全球化壁壘成型、盈利模型跑通的核心價值。結合美銀經過審慎風險折價后給出的60港元目標價不難看出，在海外頭部專業機構眼中，當前的零跑汽車，已經進入極具安全邊際的估值洼地。