近期美國(guó)權(quán)威投行花旗再度發(fā)布研報(bào)，堅(jiān)定維持奇瑞汽車（09973.HK）買入評(píng)級(jí)，將其合理目標(biāo)價(jià)定格在36港元/股。對(duì)照公司最新25.46港元的二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)，這一目標(biāo)價(jià)意味著股價(jià)存在41.4%的可觀上行空間，花旗直言，當(dāng)前資本市場(chǎng)受短期市場(chǎng)情緒、國(guó)內(nèi)車市價(jià)格戰(zhàn)擾動(dòng)，明顯低估了奇瑞長(zhǎng)期價(jià)值與全球化成長(zhǎng)潛力。

本次36港元目標(biāo)價(jià)，花旗以2026年預(yù)期9倍市盈率作為估值錨點(diǎn)，該估值水平較2016年以來(lái)行業(yè)均值低一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，已經(jīng)提前充分計(jì)入海外貿(mào)易地緣風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料成本波動(dòng)等市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的利空因素；若切換至2027年盈利預(yù)期測(cè)算，對(duì)應(yīng)市盈率僅7.6倍，在頭部自主車企陣營(yíng)里估值安全墊十分充足。即便量化模型將奇瑞歸入高風(fēng)險(xiǎn)觀測(cè)標(biāo)的，花旗依舊選擇不放大風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，核心底氣來(lái)自奇瑞近三十年穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)積淀、健康充沛的現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，相較同行，當(dāng)下股價(jià)性價(jià)比被嚴(yán)重埋沒(méi)。

在花旗的估值邏輯里，奇瑞最核心的價(jià)值護(hù)城河，來(lái)自長(zhǎng)期筑牢的全球化出?；颈P。作為連續(xù)多年穩(wěn)居中國(guó)自主品牌乘用車出口榜首的車企，奇瑞早已擺脫簡(jiǎn)單整車外銷模式，完成研產(chǎn)銷一體化體系化出海布局，海外本地化工廠、區(qū)域研發(fā)中心、數(shù)千家海外渠道網(wǎng)點(diǎn)遍布東南亞、中東、歐洲、南美等全球關(guān)鍵市場(chǎng)，海外營(yíng)收占比已經(jīng)過(guò)半，海外業(yè)務(wù)盈利能力顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)內(nèi)卷市場(chǎng)，成為對(duì)沖國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)、保障利潤(rùn)穩(wěn)定性的核心支柱。歐洲市場(chǎng)本土化產(chǎn)能落地、右舵市場(chǎng)高速放量，持續(xù)打開奇瑞中長(zhǎng)期銷量與盈利天花板，也是投行看好其業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的關(guān)鍵支撐。

技術(shù)層面全動(dòng)力路線均衡布局，進(jìn)一步夯實(shí)盈利增長(zhǎng)韌性。奇瑞堅(jiān)持混動(dòng)、純電、氫能多技術(shù)并行，依托自研混動(dòng)體系穩(wěn)步提升新能源車型銷量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，隨著高端車型與新能源新品持續(xù)投放，產(chǎn)品均價(jià)與凈利率仍有穩(wěn)步抬升空間。與此同時(shí)公司大手筆加碼固態(tài)電池、智能駕駛、具身智能等前沿技術(shù)研發(fā)，提前鎖定下一階段技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)想象空間并未被當(dāng)前股價(jià)定價(jià)。

花旗同時(shí)梳理了影響股價(jià)兌現(xiàn)的潛在下行因素，包括海外地緣摩擦、新品銷量不及預(yù)期、原材料通脹超預(yù)期等，但更看重諸多上行催化：一旦新能源車型利潤(rùn)率好于預(yù)估、海外出口銷量持續(xù)超公司規(guī)劃、全新重磅車型市場(chǎng)反響超預(yù)期，奇瑞股價(jià)將更快向36港元合理價(jià)值靠攏。

奇瑞汽車上市至今股價(jià)走勢(shì)

反觀二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，奇瑞自港股上市后長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，當(dāng)前股價(jià)遠(yuǎn)低于30.75港元IPO發(fā)行價(jià)，短期資金情緒放大了行業(yè)周期性擔(dān)憂，卻忽略了其全球化壁壘、穩(wěn)定盈利能力與長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性。結(jié)合花旗審慎折價(jià)后給出的36港元目標(biāo)價(jià)不難看出，在專業(yè)外資機(jī)構(gòu)眼中，現(xiàn)階段的奇瑞，已經(jīng)進(jìn)入估值洼地區(qū)間。