網新社研究所：特斯拉的2025年四季度業績報告背后藏著一個時代終結的信號。財報會上，馬斯克宣布將停產Model S和Model X兩款旗艦車型，轉而將資源投入人形機器人研發。

這不是一次簡單的產品線調整，而是特斯拉從硬件制造公司向物理人工智能公司轉型的關鍵一步。在馬斯克的藍圖里，特斯拉的“汽車屬性”正在歸零。馬斯克為特斯拉設定了全新使命——“令人驚嘆的富足”，并將Optimus機器人定位為未來核心。

近日，特斯拉交出了一份復雜的成績單。全年營收948.27億美元，同比下降3%。全年交付汽車163.61萬輛，同比下降9%。扣非凈利潤為17.6億美元，同比下降16%，主要受汽車銷量下滑和研發開支增加影響。另一方面，特斯拉的毛利率回升到了20.1%，展現了盈利韌性。究其原因，特斯拉的產品結構優化起到了作用——非汽車業務營收占比顯著提升，儲能和服務收入分別占13.5%和13.2%，增速超過汽車業務。儲能部署量達46.7 GWh，同比增長49%，成為新的增長引擎。

本次財報電話會，特斯拉宣布停產Model S/X車型，也進一步引證了特斯拉的戰略轉型。特斯拉已不需要豪華汽車來給自己打標簽，而是需要將更多資源傾斜到Optimus機器人的研發和生產。

高盛發布的最新研報指出，特斯拉第四季度業績表現優于預期，主要得益于超預期的毛利率表現。剔除監管積分后，汽車業務毛利率達到17.9%，遠高于此前預期的13.8%。

特斯拉正加速從硬件公司向物理人工智能公司轉型。馬斯克已宣布將資源轉向人形機器人Optimus。預計2026年底前投產，長期產能規劃為每年100萬臺。馬斯克認為汽車的本質就是“一個帶著輪子機器人+FSD”。目前特斯拉已在奧斯汀開啟了無安全員、無跟隨車的真·無人駕駛模式。FSD業務同樣保持穩定增長，現階段，特斯拉全球活躍FSD訂閱用戶約110萬，同比增長38%。Robotaxi服務已在奧斯汀等城市逐步展開。

馬斯克預計，特斯拉2026年資本支出將達到約200億美元，較過去三年平均水平翻倍。這些資金將主要用于AI項目和機器人研發。

翻開特斯拉財報，公司穩健的現金流和雄厚的現金儲備，是支撐特斯拉繼續擴大資本投入的堅實保障。2025年經營現金流達147.47億美元，自由現金流為62.20億美元，同比增長74%。截至25年底，特斯拉現金儲備增長至440.59億美元。這為特斯拉激進的技術轉型提供了充足燃料。

高盛分析師認為，特斯拉未來股價的走勢將高度取決于全自動駕駛、Robotaxi及Optimus機器人等AI項目的后續進展。目前，資本市場已經把特斯拉從“汽車公司”全面轉向成為一家“AI科技公司”進行估值和定價。但高盛認為，目前特斯拉的估值已經大部分計入機器人、自動駕駛等新業務的因素，因此需要重點關注業務進展和資本投入的情況。

雖然AI敘事提供了巨大的估值潛力，但特斯拉仍面臨宏觀經濟波動、供應鏈壓力及自動駕駛監管等不確定性挑戰。基于公司基本面和未來展望，高盛維持“中性”評級，目標價420美元，較最新價潛在跌幅2%。

Model S和X成為過去時，馬斯克正把籌碼押在一個更宏大的未來。在奧斯汀等城市，Robotaxi服務已悄然上路；Optimus機器人離量產也越來越近。資本市場上，關于特斯拉的敘事已經從“能賣多少輛車”變為“能創造多少機器人”。當華爾街分析師們還在討論420美元的目標價時，馬斯克的眼睛早已看向了更遠的地方。

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